原油价格与全球经济的关联

发布时间:2019-01-12 15:21 来源:信管家官网

原油价格与全球经济的关联

原油作为重要的工业原料与燃料来源,其加工品在经济贸易领域的应用非常广泛,是交运、化工、合成材料与纺织等领域的核心原料。正是由于原油及其加工产成品在现代工业与交运领域应用广泛,所以原油需求主要取决于全球经济的实际增速。考虑到全球经济在21世纪后主要由最大的消费国美国与最大的生产国中国拉动,通过分析全球经济增速和中美经济增速与油价的走势的关系可以探讨原油价格如何受需求的影响。

从长度为10年的一个完整朱格拉周期看,油价走势与全球和中美经济增速走势有明显的正相关性,显示出原油需求端对油价的影响在长期比较明显;从长度为40个月的一个完整基钦周期看,油价走势与中美制造业景气度大体相关,但也存在局部走势差异明显的阶段;从长度为1年左右的短周期看,油价走势与中美制造业景气度的关联并不显著。

由于在完整的朱格拉周期中油价与经济增速关联度较高,所以我们主要探讨在10年左右的朱格拉周期中油价与经济增速的关系。可以发现:当全球经济增速处于上行周期,原油需求受提振进而油价有所上行;而当全球经济增速处于下行阶段,原油需求受到冲击导致油价持续回落。值得注意的是,国际油价由升转降的拐点往往落后于全球经济实际增速与中美经济实际增速的拐点,时滞大约在一年左右;而国际油价由降转升的明显拐点则常常领先于全球经济增速,领先时长往往在一个季度到半年。

我们认为,油价拐点与经济增速拐点的时差主要受原油需求向上的惯性和经济增速数据的时滞影响。在经济经过由繁荣转为衰退的拐点并增速向下时,由于经济增速仍能维持一定水平,投资者与厂商对未来市场的预期仍较乐观,且大多市场主体当时并未意识到经济增速拐点向下将持续太久,甚至只认为是繁荣阶段经济增速的正常波动,所以在需求仍然惯性增长,油价也继续上涨;直到经济增速下行一年左右,大多市场主体受经济增速持续下行的冲击,主动或被动地减少了原油需求,原油价格才开始回落。

而在经济由萧条转为复苏时,油价已跌至很低位置,交易也处于相对低迷的状态,原油需求随着经济增速掉头上行而扩张会立即带来油价的回升,甚至部分先知先觉的敏感性较高的市场主体会提前反应并增加原油购买及相关投资,致使油价向上的拐点提前出现,但由于市场信息传递较快和经济掉头上行后有效需求增加,所以油价拐点提前来临的时长也不会超过一个季度;另外,由于经济增长数据是季度指标,所以通常会产生半个季度到一个季度左右的时滞。

综合来看,原油价格与需求(即全球和中美经济增速)在5-10年甚至更长周期上的关联度很高,但在1年左右的短周期上两者关联度较低,这就说明需求对油价的影响主要体现长期。需求对油价的影响与其他商品一样,是正向关系,即:经济增速上行刺激需求进而推升油价,经济下行需求疲软油价回落。另外,油价与经济增速的拐点有一定的时差,国际油价由升转降的拐点往往落后于全球经济实际增速与中美经济实际增速的拐点,时滞大约在一年左右;而国际油价由降转升的明显拐点则常常领先于全球经济增速,领先时长往往在一个季度到半年。这主要是原油需求向上的惯性和经济增速数据的时滞影响所致。


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